Entre los productos derivados se encuentran los contratos a plazo y futuros, las opciones, los swaps y los warrants. Cada instrumento tiene condiciones y riesgos propios. Los contratos a plazo fijan condiciones para una operación futura. Las opciones conceden a su comprador un derecho, sin obligación de ejercerlo, según el precio y las fechas previstos en el contrato.

Entender los productos derivados

Opciones, futuros y contratos a plazo

Los derivados son instrumentos cuyo valor depende de un subyacente, como una acción, un índice, una materia prima, un tipo de interés o una divisa. Pueden utilizarse como cobertura o para especular. Dos de sus categorías son las opciones y los contratos a plazo. Su complejidad y apalancamiento pueden aumentar las pérdidas.

Las opciones conceden al comprador el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender el subyacente a un precio de ejercicio. Según el contrato, el ejercicio puede realizarse en una fecha concreta o durante un periodo. A cambio, el comprador paga una prima. Los dos tipos básicos son:

Las opciones de compra o call, que conceden el derecho a comprar el subyacente.
Las opciones de venta o put, que conceden el derecho a vender el subyacente.

Los contratos a plazo establecen obligaciones para las partes conforme a unas condiciones fijadas para una fecha futura. La liquidación puede realizarse mediante entrega del subyacente o por diferencias, según el contrato. Se distinguen, entre otros:

Los contratos de futuros, que son estandarizados y se negocian en mercados organizados.
Los contratos forward, que se acuerdan bilateralmente fuera de una bolsa y pueden adaptarse a las necesidades de las partes.

El mercado de derivados

El mercado de derivados incluye operaciones en mercados organizados y operaciones extrabursátiles o de tipo OTC.

En un mercado organizado, los contratos se negocian conforme a reglas establecidas y suelen estar estandarizados. Esto puede facilitar la negociación y la compensación, pero no garantiza que todos los contratos tengan liquidez ni que se eviten pérdidas.

En el mercado extrabursátil o de tipo OTC, las partes acuerdan el contrato fuera de una bolsa. Sus condiciones pueden personalizarse. Estas operaciones también están sujetas a regulación y pueden presentar riesgos de contraparte, valoración y liquidez. No debe confundirse la negociación bilateral con la ausencia de normas.

Riesgos y estrategias

Cobertura y especulación

Una cobertura busca reducir una exposición, por ejemplo al tipo de cambio o a los tipos de interés, mediante un derivado cuyo comportamiento compense parte del riesgo. Una empresa puede utilizar un contrato a plazo sobre una divisa para fijar un tipo de cambio futuro. La cobertura puede ser imperfecta y generar costes o riesgos adicionales.

La especulación busca obtener ganancias a partir de una previsión sobre el mercado. El apalancamiento permite asumir una exposición elevada con un desembolso inicial reducido, por lo que también puede multiplicar las pérdidas. El resultado depende del contrato y del movimiento del mercado, no solo de la dirección prevista.

Volatilidad y arbitraje

La volatilidad describe la intensidad de las variaciones de precio y puede afectar al valor y al riesgo de un derivado. Su efecto depende del instrumento y de la posición: un aumento de volatilidad no beneficia por igual a todas las estrategias y puede elevar las pérdidas posibles.

El arbitraje intenta aprovechar diferencias de precio entre instrumentos o mercados relacionados mediante operaciones coordinadas. En la práctica existen costes de transacción, riesgo de ejecución y restricciones de liquidez que pueden impedir obtener el resultado esperado.

Ejemplos de riesgos de los derivados:

Riesgo de contraparte: que una parte incumpla sus obligaciones de pago, entrega u otras condiciones contractuales.
Riesgo de liquidez: que no sea posible cerrar o ajustar una posición en el momento y al precio deseados.
Riesgo de mercado: que las variaciones del subyacente u otros factores afecten desfavorablemente al valor de la posición. El apalancamiento puede amplificar el impacto y, según el producto, generar pérdidas superiores al desembolso inicial.

Regulación y fiscalidad

Regulación del mercado de derivados

Tras la crisis financiera de 2008 se reforzaron las normas sobre derivados. En la Unión Europea, el marco EMIR incluye requisitos de información sobre contratos derivados y de gestión del riesgo. Determinadas operaciones deben compensarse mediante una entidad de contrapartida central, según las condiciones y excepciones aplicables.

Las entidades de contrapartida central se interponen entre las partes y utilizan garantías y otros mecanismos para gestionar el riesgo de incumplimiento. Reducen ciertas exposiciones, pero no eliminan todos los riesgos ni garantizan la liquidez del contrato o la rentabilidad de la inversión.

Fiscalidad de los derivados

La fiscalidad depende del producto, de las características del inversor y de su residencia fiscal. También pueden influir el tipo de operación y el momento en que se realiza el resultado. Antes de operar, deben comprobarse las normas aplicables al caso concreto; no existe un tratamiento único para todos los derivados.

El tratamiento contable también depende del instrumento, de la entidad y de las normas aplicables. Es necesario identificar los criterios de valoración y registro correspondientes, además de las condiciones específicas de cualquier tratamiento de cobertura.

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